{"id":24410,"date":"2025-02-24T17:13:41","date_gmt":"2025-02-24T20:13:41","guid":{"rendered":"https:\/\/publicacoes.estadao.com.br\/financasmais\/?p=24410"},"modified":"2025-02-26T17:15:34","modified_gmt":"2025-02-26T20:15:34","slug":"tesouro-prefixado-ainda-e-possivel-lucrar-com-a-marcacao-a-mercado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/publicacoes.estadao.com.br\/financasmais\/tesouro-prefixado-ainda-e-possivel-lucrar-com-a-marcacao-a-mercado\/","title":{"rendered":"Tesouro Prefixado: ainda \u00e9 poss\u00edvel lucrar com a marca\u00e7\u00e3o a mercado?"},"content":{"rendered":"<p><strong>Por Reda\u00e7\u00e3o E-Investidor &#8211; editada por Mariana Collini<\/strong><\/p>\n<p>T\u00edtulos do Tesouro Prefixado e os atrelados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o (h\u00edbridos) registraram forte valoriza\u00e7\u00e3o ao longo de janeiro impulsionados pela queda nas taxas de juros futuras, que seguem cedendo em fevereiro.<\/p>\n<!-- In\u00edcio Banner 300x250 --><div class='dfp-tmeio1'><\/div><script type='text\/javascript'> DFP.renderHtml({ 'selector':'div.dfp-tmeio1', 'targets':{ 'formato':'tmeio1' }, 'screenmap':'Tile_300_250_T_250', 'force': true });<\/script><!-- Fim Banner 300x250 --> <p>Dados da Associa\u00e7\u00e3o Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima), por meio do \u00edndice IRF-M 1+, mostram que os t\u00edtulos prefixados com vencimento acima de um ano tiveram a maior valoriza\u00e7\u00e3o do m\u00eas passado, subindo 3,41% e revertendo as perdas acumuladas em 2024. O movimento segue forte em fevereiro, com o \u00edndice pagando 1,7% at\u00e9 o dia 13, segundo levantamento do banco Inter.<\/p>\n<p>Essa valoriza\u00e7\u00e3o beneficiou quem adquiriu esses pap\u00e9is no final de dezembro, no efeito da marca\u00e7\u00e3o a mercado \u2013 atualiza\u00e7\u00e3o di\u00e1ria de pre\u00e7os no mercado secund\u00e1rio, quando os t\u00edtulos s\u00e3o negociados antes do vencimento. \u201cN\u00f3s tivemos uma descompress\u00e3o das taxas em rela\u00e7\u00e3o a dezembro. Quem adquiriu os t\u00edtulos viu uma valoriza\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os dos pap\u00e9is ao longo de janeiro. Acompanhamos o mesmo efeito em fevereiro\u201d, confirma Guilherme Almeida, head de renda fixa da Suno.<\/p>\n<p>Mas ser\u00e1 que o investidor pode continuar a se aproveitar desse fen\u00f4meno ao longo do ano?<\/p>\n<p><strong>Valoriza\u00e7\u00e3o dos prefixados e h\u00edbridos ainda vai durar?<\/strong><br \/>\nO que ele n\u00e3o pode afirmar \u00e9 sobre a continuidade do fen\u00f4meno da valoriza\u00e7\u00e3o dos t\u00edtulos p\u00fablicos que vem beneficiando os donos de prefixados e h\u00edbridos (IPCA +) no curto prazo. \u201cEssa \u00e9 uma quest\u00e3o dif\u00edcil de afirmar por conta do aspecto fiscal. Caso o governo n\u00e3o anuncie o que o mercado espera em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 evolu\u00e7\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica, a gente pode ver pr\u00eamios (juros) maiores\u201d, diz.<\/p>\n<p>Neste caso, o movimento de marca\u00e7\u00e3o seria o contr\u00e1rio, ou seja, haveria a desvaloriza\u00e7\u00e3o de curto prazo dos pap\u00e9is no mercado secund\u00e1rio.<\/p>\n<p>O cen\u00e1rio reflete um ceticismo quanto \u00e0 condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica fiscal do governo federal, especialmente em rela\u00e7\u00e3o ao corte de gastos. Por isso, enquanto uma ala dos analistas acredita que a infla\u00e7\u00e3o pode fechar o ano pr\u00f3ximo ao teto da meta de 4,5%, a maioria ainda projeta um novo estouro, com o \u00faltimo Boletim Focus precificando o \u00cdndice Nacional de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo (IPCA) de 5,6% em 2025 e de 4,35% para 2026, ano eleitoral.<\/p>\n<p>Por outro lado, os economistas ouvidos pelo Focus tamb\u00e9m estimam uma Selic terminal em 15% este ano e de 12,5% para 2026. \u201cO fato \u00e9 que, quando a gente olha pra Selic m\u00e9dia praticada nesse per\u00edodo, ela difere um pouco (das expectativas)\u201d, afirma Almeida da Suno, que se coloca na ala dos mais pessimistas em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 condu\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica. Ele pondera, no entanto, que essas estimativas exercem influ\u00eancia na precifica\u00e7\u00e3o dos t\u00edtulos.<\/p>\n<p><strong>Valoriza\u00e7\u00e3o dos t\u00edtulos p\u00fablicos: expectativas para os juros<\/strong><br \/>\nCaso a Selic venha a cair dois pontos porcentuais at\u00e9 2026, o impacto nos pre\u00e7os dos t\u00edtulos p\u00fablicos de longo prazo pode ser significativo. Esse efeito, no entanto, varia conforme o vencimento do papel. O Tesouro IPCA+ com vencimento em 2035 ( NTN-B 2035), por exemplo, que hoje paga IPCA + 7,46%, poderia se valorizar em torno de 20% na marca\u00e7\u00e3o a mercado nesse cen\u00e1rio, estima Almeida.<\/p>\n<p>J\u00e1 no caso de uma LTN 2032 (Tesouro Prefixado), que hoje est\u00e1 sendo negociado com taxa pr\u00f3xima de 14,30% ao ano, a valoriza\u00e7\u00e3o estimada por Almeida seria de cerca de 15% caso a Selic caia os dois pontos porcentuais precificados pelo Focus.<\/p>\n<p>Embora esse t\u00edtulo tamb\u00e9m suba de pre\u00e7o em um cen\u00e1rio de queda dos juros, a sensibilidade desse papel \u00e9 menor em compara\u00e7\u00e3o a um t\u00edtulo com vencimento mais longo, como a NTN-B 2035. Esse fen\u00f4meno \u00e9 chamado de duration, quanto maior o prazo, maior a oscila\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o diante das varia\u00e7\u00f5es de juros.<\/p>\n<p>\u00c9 importante lembrar que esse efeito funciona no sentido oposto tamb\u00e9m. Se a Selic subir, os pre\u00e7os desses t\u00edtulos v\u00e3o desvalorizar na mesma propor\u00e7\u00e3o.<\/p>\n<p><strong>Hora de investir em t\u00edtulos p\u00fablicos?<\/strong><br \/>\nIndependente de marca\u00e7\u00e3o a mercado, o cen\u00e1rio atual est\u00e1 historicamente favor\u00e1vel para a aquisi\u00e7\u00e3o de t\u00edtulos atrelados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o. Com o Tesouro Selic pagando taxas acima de 7%, algo raro de acontecer, o momento abre oportunidade para investidores com foco no longo prazo, ao combinar prote\u00e7\u00e3o contra a alta de pre\u00e7os e ganho real significativo.<\/p>\n<p>\u201cPara os investidores que n\u00e3o precisam contar com esse recurso no horizonte de dois anos, pode ser interessante ter uma aloca\u00e7\u00e3o, que varia de 7% a 20% do patrim\u00f4nio\u201c, diz Almeida, lembrando que ainda d\u00e1 para aproveitar o movimento de marca\u00e7\u00e3o a mercado, caso venha a ocorrer. Para t\u00edtulos prefixados, o time do Inter recomenda uma exposi\u00e7\u00e3o pequena, de at\u00e9 5% da carteira, devido ao cen\u00e1rio complexo de trajet\u00f3ria dos juros.<\/p>\n<p><strong>Pr\u00eamio da curva de prefixados<\/strong><br \/>\nEm relat\u00f3rio sobre renda fixa, o analista do Inter Rafael Winalda mostra que os t\u00edtulos prefixados com vencimento inferiores a dois anos est\u00e3o com taxas elevadas, bastante semelhantes ao bi\u00eanio 2015-2016, da crise do impeachment da ex-presidente Dilma Rousseff, pagando \u201cpr\u00eamios na curva\u201d.<\/p>\n<p>Esse pr\u00eamio ocorre quando o mercado espera que os juros futuros sejam menores que os atuais. Nesse cen\u00e1rio, investir em Tesouro Prefixado pode ser vantajoso, pois sua rentabilidade j\u00e1 est\u00e1 fixada em um n\u00edvel mais alto do que o esperado para os pr\u00f3ximos anos.<\/p>\n<p>O fen\u00f4meno estaria acontecendo porque os n\u00fameros mostram uma infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcita, medida da diferen\u00e7a entre os juros prefixados e os juros reais (IPCA+) que o mercado est\u00e1 negociando. \u201cQuando observamos a m\u00e9dia das impl\u00edcitas de at\u00e9 dois anos, elas est\u00e3o sendo negociadas em 8%, o dobro do patamar de 6 meses atr\u00e1s. Tanto o time de macroeconomia do Inter quanto as expectativas do Focus n\u00e3o apontam para uma infla\u00e7\u00e3o neste n\u00edvel, nem para 2025-26 nem adiante\u201d, observa Wilnada.<\/p>\n<p>O problema \u00e9 que n\u00e3o d\u00e1 para saber de antem\u00e3o se a infla\u00e7\u00e3o ser\u00e1 de fato a que est\u00e1 impl\u00edcita ou se s\u00e3o as expectativas que precisam ser realinhadas. \u201cCaso a infla\u00e7\u00e3o realmente alcance a impl\u00edcita, os economistas no relat\u00f3rio Focus estariam errados, e os juros reais do IPCA+ estariam muito baixos. Por outro lado, a infla\u00e7\u00e3o pode n\u00e3o evoluir como esperado e as taxa pr\u00e9 estariam ent\u00e3o muito altas, tendo que sofrer alguma corre\u00e7\u00e3o.\u201d<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/einvestidor.estadao.com.br\/investimentos\/tesouro-prefixado-marcacao-a-mercado\/\" rel=\"noopener\" target=\"_blank\">Tesouro Prefixado: ainda \u00e9 poss\u00edvel lucrar com a marca\u00e7\u00e3o a mercado?<\/a> <\/p>\n<p><em>Imagem: Sergio em Adobe Stock<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Por Reda\u00e7\u00e3o E-Investidor &#8211; editada por Mariana Collini T\u00edtulos do Tesouro Prefixado e os atrelados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o (h\u00edbridos) registraram forte valoriza\u00e7\u00e3o ao longo de janeiro impulsionados pela queda nas taxas de juros futuras, que seguem cedendo em fevereiro. 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